中信证券9月6日研报指出，国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例cos 足交，反应了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅标的，长久有望显赫改变行业竞争阵势，并为证券行业后续并购重组翻开空间。保举同属合并实控东说念主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

　　证券｜打造一流投资银行，促进行业高质料发展

　　国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反应了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅标的，长久有望显赫改变行业竞争阵势，并为证券行业后续并购重组翻开空间。保举同属合并实控东说念主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

　　▍事件：

　　2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券整体A/H股换股股东刊行A/H股股票的形状，换股接纳合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。

　　▍并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望显赫改变行业竞争阵势。

　　自2023年11月证监会建议饱读动并购重组敕令以来，证券行业并购重组执续获得冲破，国联民生、浙商国齐、西部国融、国信万和先后推出本身并购重组权谋。但前期并购迷惑于中型券商，这次国君海通并购决议的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业阵势产生遑急影响，具体来看：

　　财富及本钱均位居行业首位：说明两家证券公司的2024年中报，国君海通总财富限制差异为8981亿和7214亿元，名次行业第2和第5位，合并后总财富16195亿，位居行业首位，高出次席8.32%（1245亿）；包摄母公司净财富限制差异为1681亿和1630亿元，名次行业第3和第4位，合并后归母净财富3311亿位居行业首位，高出次席11.37%（518亿）；净本钱差异为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净本钱1772亿位居行业首位，高出次席21.29%（311亿）。

　　收入利润距头部仍有空间，谋略效果有待进一步进步：受海通海外风险事件影响，海通证券净利润近三年来显赫承压，性生活图片说明两家公司的2024年中报数据野心，国君海通合并后贸易收入和归母净利润差异为260亿和60亿，均名次行业第2（国君为第6和第4），为行业榜首的86.1%和56.6%。以此野心，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不探究2024H1海通海外业务利润负面影响，则合并后利润限制有望达到行业榜首的81.3%。

　　各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风明显。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益限制为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，差异号次行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，高出行业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融财富限制差异达1469和955亿元，高出行业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，过时行业榜首2.3%；资管与投资业务过时行业榜首44%和43%。

　　▍并购道理：反应一流投资银行构建条款，促进行业高质料发展。

　　2023年中央金融职责会议建议“扶助国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和调节金融褂讪的压舱石”的宏不雅标的。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓舞成立一流投资银行和投资机构的见识（试行）》进一步建议“到2035年，酿成2至3产品备海外竞争力与阛阓引颈力的投资银行和投资机构”的具体条款。国君海通合并决议的推出标识着一流投行的成立与改造开动充分落地于本质，围绕优化行业资源成立的后续举措值得期待。

　　▍后续量度：成为上市券商并购案例原来，有望推动多项本钱阛阓运作。

　　这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购集会教化。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”肆意，风险财富剥离等问题，机构的股权运作值得爱护。

　　▍风险身分：

　　A股成交额大幅下落，信用业务风险显现，自贸易务投资失掉，本钱阛阓改造程度不足预期，收购发达不足预期或失败风险。

　　▍投资建议：

　　国君海通并购决议的落地有望深度推动行业资源优化成立cos 足交，并为证券行业后续并购重组翻开空间。在此趋势下，行业活力和本钱阛阓爱护度有望显赫进步，保举：1）同属合并实控东说念主的证券机构；2）后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。